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                    老虎證券:迪士尼、蘋果夾擊之下,奈飛跌落神壇?

                    顴骨高的面相,聯想a269,天下喜宴,李斯丹妮百變大咖秀
                    時間:2020-10-22 / 分類:潮汕 / 作者: Admin

                      本文發布于老虎證券社區,老虎社區是老虎證券旗下的股票交易軟件 Tiger Trade 的社區板塊,致力于打造離交易更近的美股港股英股社區,有溫度的股票交流社區。

                      10月21日清晨,全球流媒體平臺奈飛公布了2020年第三季度的財報,受疫情紅利消退影響,奈飛第三季度核心數據不及市場預期,股價在盤后走勢中大跌5.69%!

                      這一幕似曾相識,今年以來,奈飛每次財報總有驚嚇,前兩次是財報超預期,而管理層悲觀帶來股價下跌,這次,財報直接跪了,管理層終于可以松口氣了。

                      財報不及預期,疫情紅利超預期消退

                      在本次財披露前,包括高盛在內的一眾投行普遍對奈飛抱有高期待,紛紛調高目標價到630美元以上,眾多分析師認為疫情紅利仍能再送奈飛一程。

                      沒想到,在全球疫情二次爆發的情況下,奈飛Q3諸多數據不及預期,最悲慘的數據莫過于核心指標新增付費用戶數了。

                      在Q2財報中,奈飛管理層在二季度新增付費用戶數1009萬的情況下,悲觀預測三季度新增付費用戶數只有250萬,和市場預期的527萬相差一倍之多,被市場瘋狂diss。沒成想,等三季度成績單公布,新增付費用戶數竟然只有220萬!

                      這一數據不僅大幅低于投行預測的330萬均值,更少有的低于管理層自身預測。

                      2016年以來,在過往18次管理層預測值中,只有5次低于實際值,這次Q3的數據讓投資者大為失望。

                      在營收數據方面,奈飛Q3實現63.46億美元,同比增長22.7%,略低于彭博一致預期的63.85億美元。

                      從歷年營收季度同比增速上看,奈飛的增長勢頭在不斷的放緩,根據管理層的展望,明年上半年,受到今年疫情下高基數的影響,營收數據很有可能會同比下滑,奈飛高速增長的日子正在一去不復返!

                      凈利潤方面,奈飛Q3斬獲7.9億美元,同比增長18.8%,離市場預期的9.71億美元相差甚遠。因此,每股收益自然也是沒有達到市場的預期。

                      對于三季度各項數據不及預期的表現,管理層認為主要是前兩個季度大幅透支了公司未來增長空間,畢竟依賴會員收入,在現有體量達到1.95億之后,增長速度將不可避免的落入低增長區間。

                      劃時代的Q4和悲情的2021

                      在Q3財報中,雖然新增付費用戶數只有220萬,但管理層預計Q4的新增付費用戶數據是600萬,如果能夠實現,2020年全年的新增付費用戶數將達到創紀錄的3400萬,遠高于公司之前在2018年創下的年度高點2860萬。

                      雖然Q4預期數據遠高于Q3,但依然滿足不了市場的胃口,對新增付費用戶數,市場的預期在654萬。

                      不過,Q4或將劃時代,奈飛的全球付費用戶數將破2億人,這一里程碑預示著流媒體時代的王者已經成為霸主!

                      但對于2021年,管理層預期新增付費用戶數將同比下降。

                      這點并不難理解,畢竟在疫情二次席卷全球的情況下,奈飛新增付費用戶數已經面臨瓶頸,考慮到4季度新冠疫苗將逐步上市,奈飛的疫外紅利已經到頭。

                      在今年上半年高基數影響下,2021年上半年的情況注定不會樂觀。

                      奈飛能做些什么?

                      奈飛的營收模式非常單一,全體付費用戶數乘以客單價就等于營收,因此,奈飛如果想要獲取增長,要么提高付費用戶數,要么提高客單價,當然量價齊升更好。

                      在獲取付費用戶數上,美國和加拿大是奈飛老本營,營收占比在46%,歐洲和中東、非洲其次,占比31.7%。

                      從各地區營收增速來看,美國和加拿大的季度營收同比增速已從之前的23%回落至11.9%,營收放緩趨勢大概率將繼續;歐洲和中東、非洲則仍然在高速增長,增速維持在40%左右;拉美的營收占比只有12%,營收增速下滑趨勢比美國老本營還要快,個位數的增長基本等于停滯。

                      在Q3中,亞太地區的營收增速最為亮眼,同比增長達到了66.2%,這或許跟亞洲部分國家疫情控制較為得力有關,如韓國和日本。

                      雖然其他地區仍能帶動整體增長,但在大本營增速陷入放緩之后,奈飛營收增速下移不可避免。

                      奈飛獲取營收增長的重要抓手是內容,今年受疫情影響,很多影片拍攝推遲。但根據管理層透露,疫情爆發以來,奈飛已完成50多部影片拍攝,且預計年底之前將完成150余部作品的拍攝!

                      明年或許是奈飛影片集體上映的一年,這或許能刺激付費用戶增長,進而推動營收。

                      除了拓展付費用戶數,奈飛還可以在客單價上發力。

                      比如今年10月,奈飛將加拿大標準高清服務的月費價格從14美元提高到15美元,高級高清服務的月費價格從17美元提高到19美元,受此消息影響,市場普遍預期明年奈飛將提高美國用戶的訂閱價格,畢竟歷史上奈飛每隔2-3年就會調整一次價格。

                      上一次調整價格是在2019年1月,掐指一算,調價的日子明年估計會實現。

                      雖然上調客單價可以直接提高收入,但別忘了,上次調價之后,用戶用腳投票,下一季度的新增付費用戶數直接變負,加上這兩年,迪士尼、蘋果、HBO紛紛上線流媒體平臺,奈飛的競爭壓力是遠超2019年初的。

                      從Q3客單價ARPU值上看,在去除美元貶值影響下,該數值同比增長1%,聊勝于無。

                      最后,總結下奈飛Q3財報表現:

                      從核心數據新增付費用戶數來看,Q3明顯不及預期,股價大跌5%并不冤。雖然Q4預計將新增600萬付費用戶數,但在疫情紅利逐漸消失的未來,受制于今年上半年高基數的影響,新增付費用戶數大概率將同比下滑。

                      或許,能讓營收增速茍延殘喘的只有提高會員價了,但歷來調價都是雙刃劍,在流媒體競爭日益激烈的當下,奈飛調價對短期股價來說未必是好事。

                      相比每個季度去關心用戶數和客單價,我更樂意看到奈飛能拓展收入來源,畢竟依賴會員收入增長終將有天花板。

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